中信证券：看好存储厂商第三季度推崇
中信证券研报指出，预计2025年第三季度主流、利基存储价钱有望全面高涨，重迭耗尽类传统旺季，看好存储厂商第三季度推崇。1）DDR4加价、NOR Flash加价逻辑下，咱们要点保举存储芯片盘算推算龙头；此外，提议关怀存储模组分销商。2）部分DDR4价钱大涨后卓绝DDR5价钱，重迭原厂迟缓退出DDR4，DDR5浸透率有望加速晋升。
全文如下存储｜三季度利基存储涨势扩大，看好供应链推崇（2025年7月）
咱们预计25Q3主流、利基存储价钱有望全面高涨，重迭耗尽类传统旺季，咱们看好存储厂商Q3推崇。1）DDR4加价、NOR Flash加价逻辑下，咱们要点保举存储芯片盘算推算龙头；此外，咱们提议关怀存储模组分销商。2）部分DDR4价钱大涨后卓绝DDR5价钱，重迭原厂迟缓退出DDR4，咱们觉得DDR5浸透率有望加速晋升。
▍一、价钱总结（Bloomberg，CFM闪存市集）
DRAM：DDR5情切高涨，DDR4受原厂加速减产影响涨幅超预期。1）DDR5：6月现货价钱环比+0~+5%，7月于今保抓低个位数涨幅。颗粒现货和合约价钱保抓情切高涨。2）DDR4：6月现货价钱环比+21~+100%，7月于今-5%~+5%。外洋三大DRAM原厂聚焦高利润率的DDR5、HBM，持续晓谕PC/Server用DDR4以及Mobile用LPDDR4X进入EOL(end of life，生命周期放置)，Trend Force预计终末出货时刻为2026年头。
NAND Flash：原厂减产成果已浮现，价钱基本企稳。6月NAND Flash(Wafer) TLC价钱环比基本抓平，QLC价钱小幅下滑。外洋大厂自2024年12月以来持续公告减产10%~15%，同期加速将产能向200层以上居品转移，进而减少廉价居品的供应量，行业供需在25H1加速均衡。需求方面，北好意思CSP厂商抓续参加，AI就业器带动企业级SSD需求抓续晋升。
模组：7月价钱波动相对较小，内存条抓平微增，SSD部分回落。1）内存条：7月DDR4/DDR5行业、渠说念市集价钱抓平或个位数高涨。2）SSD：7月渠说念市集价钱个位数回落，投资交易行业市集价钱肃穆。3）移动存储：7月耗尽市集需求全体肃穆，UFS、eMMC价钱抓平。
▍二、价钱瞻望：预计25Q3 DDR5、NAND情切高涨，DDR4合约价涨幅扩大，NOR、SLC NAND开启涨势。
1）DRAM：咱们预计在企业级需求繁荣、耗尽电子旺季下DDR5价钱有望保抓情切高涨，TrendForce预测，25Q3 DDR5/LPDDR5X合约价钱涨幅3%~10%。DDR4在三大DRAM原厂持续晓谕PC/Server用DDR4以及Mobile用LPDDR4X进入EOL，市集连续积极备货，重迭传统旺季，TrendForce预测，25Q3 DDR4/LPDDR4X合约价钱涨幅将扩大至23%~45%。
2）NAND Flash：上半年在原厂抓续减产下供需联系仍是赫然改善，且AI就业器需求抓续繁荣，左证TrendForce，25Q3 NAND Flash平均合约价钱涨幅5%~10%。
3）利基存储：关于NOR Flash，台系厂商大容量NOR受益AI就业器需求存在结构性缺货，Q3合约价高涨10%~15%，兆易鼎新已跟进；中小容量NOR静待大陆厂商明确，咱们觉得存在一定加价可能性。咱们预计25Q3 NOR价钱全体涨幅将达5%~10%。关于SLC NAND Flash，咱们预计23Q3价钱有望高涨10%。
▍三、外洋原厂功绩及预期：
25Q2好意思光科技、三星电子（存储业务）、SK海力士营收环比均增长。分卑鄙来看，耗尽类需求环比有所改善，企业级存储保抓高景气度。
1）SK海力士：公司预计25Q3 DRAM bit出货量环比+0%~+5％，NAND bit出货量环比有限增长；
2）三星电子：公司预计AI就业器需求保抓强壮；
3）好意思光科技：公司预计就业器出货量有望保抓中个位数增长，PC、智高手机出货量保抓低个位数增长。下季度指令方面，好意思光预计FY25Q3（2025年6-8月）营业收入将达104~110亿好意思元（中值环比+15%），毛利率41%~43%区间（中值环比+4ppts）。
▍风险身分：
国际宏不雅政事经济波动；卑鄙需求走弱；面板价钱晋升不足预期；行业竞争热烈；时刻阅兵风险等；国际营业摩擦风险；外洋潜在关税风险。
▍投资提议：
咱们预计25Q3主流、利基存储价钱有望全面高涨，重迭耗尽类传统旺季，咱们看好存储厂商Q3推崇。1）DDR4加价、NOR Flash加价逻辑下，咱们要点保举存储芯片盘算推算龙头；此外，咱们提议关怀存储模组分销商。2）部分DDR4价钱大涨后卓绝DDR5价钱，重迭原厂迟缓退出DDR4，咱们觉得DDR5浸透率有望加速晋升。