困守华南，珠江啤酒史上最强功绩装束三大隐忧
界面新闻记者 | 张艺
啤酒界“华南王”珠江啤酒（002461.SZ）线路了一份史上最佳收货单。
珠江啤酒2024年实现买卖收入57.31亿元，同比增长6.65%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95%。两项主义双双创下历史新高，也优于行业合座说明。
界面新闻发现，珠江啤酒功绩变嫌高的同期，濒临三大隐忧。起先，公司靠家具高端化来提高利润水平，但其中高端家具占比已高，进步空间有限。
其次，募资使用完结问题。七年前定增募资的43亿元，还有26亿元躺在资金专户收利息，多个名堂推动缓缓。
旧年年报表线路最遍及的问题在于，珠江啤酒寰宇化进度不进反退，在合座营收增长的同期，非华南地区的营收着落超10%。
较着这不是处治层念念看到的。正因寰宇化拖拉不前，公司营收增长也绝顶缓缓，畛域已远远过期“啤酒五强”公司。
那么，珠江啤酒寰宇化为何难以灵验拓展？公司下一个增长引擎在哪？
珠江啤酒证券部东谈主士回复界面新闻，公司正勤奋通过执续完善寰宇营销集聚，加强广东省外阛阓的开采，增强公司在其他地区的影响力。同期该东谈主士以为，公司中高端阛阓还有一定的增漫空间。
量价王人升拉动功绩
营收打破新高，归母净利润跳过7亿元区间，径直站上8亿元，销售毛利率来到近四年高位。与同业比较，珠江啤酒旧年功绩的说明可圈可点。
啤酒公司有着彰着的季节特征，二三季度为旺季，一四季度淡季。往往情况下，三季度是说明最佳的季度。
珠江啤酒旧年说明略有进出，三季度利润环比着落。分季度来看，珠江啤酒旧年二季度利润最高，达3.79亿元；三季度为3.07亿元；四季度向来最为疲弱，只获取了373.51万元的净利润，同比强迫转正。
珠江啤酒是A股首家线路2024年年报的啤酒公司，其他已线路功绩快报或预报的公司有喜有忧，行业合座偏弱。
说明最佳的是燕京啤酒（000729.SZ），瞻望旧年实现归母净利润10亿元至11亿元，同比增长55.11%至70.62%。
ST西发（000752.SZ）瞻望旧年扭亏，盈利区间为2，100万元至3，100万元。
其余同业功绩多说明疲弱，尤其是“啤酒三强”。
港股上市的华润啤酒（0291.HK）旧年营收净利双降。公司实现营收386.35亿元，同比下滑3.57%；净利润47.39亿元，同比着落8.03%。
通常的港股龙头百威亚太（1876.HK）旧年降幅更大。公司实现营收448.99亿元，同比下滑9.02%；净利润52.19亿元，同比着落14.79%。
A股龙头青岛啤酒（600600.SH）暂未线路功绩情况，不外，啤酒企业前三季度已基本奠定了全年的功绩基础。公司旧年前三季度营收289.59亿元，同比下滑6.52%，归母净利润同比增长1.67%。
重庆啤酒（600132.SH）功绩快报夸耀，公司旧年实现买卖总收入146.45亿元，同比减少1.15%；包摄于上市公司股东的净利润12.45亿元，同比减少6.84%。
兰州黄河（000929.SZ）瞻望旧年失掉1.07亿元至1.22亿元，同比失掉在扩大。
由上可见，珠江啤酒功绩在全行业已是中上水平。量价王人升是公司旧年功绩增长的两大主因。
“公司的销量和营收、利润都是同比增长的。销量的增幅略优于行业合座趋势。” 珠江啤酒证券部东谈主士对界面新闻暗示。
当下中国啤酒行业已参加巩固发展阶段，合座高潮空间有限，因此各企业均在优化结构，进步高端家具的营收占比。
销售量方面，珠江啤酒产销量均优于大势。
国度统计局数据夸耀，2024年，中国啤酒行业畛域以上企业完成啤酒产量3521.3万千升，同比着落0.6%。
但珠江啤酒产销量还在增多。年报夸耀，公司旧年啤酒坐褥量144.97万吨，销售量143.96万吨，分离同比增长了3.31%和2.62%。值得注意的是，公管库存量也由4.21万吨高潮至5.22万吨，增幅约24%。
珠江啤酒2024年产销量与库存
价钱高潮则是由高端家具所带动的。
按零卖价钱高下，珠江啤酒将家具分为三类，高端家具主要为纯生啤酒、雪堡啤酒等，中档家具主要为零度啤酒等，全球化家具主要为传统啤酒等。高等啤酒在珠江啤酒营收组成中占大头。旧年这一类家具孝顺了39.04亿元的买卖收入，同比增多约14%，营收占比高达约68%。
其次为中档家具，旧年获取了12.39亿元营收，同比下滑了超10%，占比在两成左右。
此外，还有3.68亿元全球化家具的销售，营收占比惟一6.42%。
高等家具销售毛利率48.60%，较另外两档均逾越约12个百分点。受高等家具营收增长的影响，珠江啤酒旧年销售毛利率46.30%，同比增多了3.48个百分点，为近四年高位。
“总体来看，公司受益于隆重的畅通基本盘，同期97纯生大单品拉动餐饮竞争势能进取，结构升级韧性完毕，2024全年量价说明彰着优于行业。”兴业证券研报暗示。
珠江啤酒2024年种种家具营收说明
尽管量价王人升推动功绩变嫌高，但珠江啤酒的隐忧正浮出水面。
中高端增漫空间有限
珠江啤酒本年功绩将若何，要道看三方面，高端化的进展、产能扩建的进度和寰宇化的推动。关联词，这份财报也表线路，珠江啤酒在这三方面均存在隐忧。
起先，中高端家具增漫空间有限。
由上述数据可算得，珠江啤酒中高等家具营收占比已接近90%。因此，从公司本人角度来看，高潮空间已绝顶有限。
“中高端占比还有几许空间不错参考一下青岛啤酒等同业的说明。”一位食物饮料行业分析师对界面新闻称。
青岛啤酒在国内中高端啤酒阛阓占据最初地位。公司2023年轻岛啤酒主品牌销量456万千升，其中中高端销量324万千升，可算得销量占比71.05%；旧年上半年，主品牌销量261万千升，中高端以上销量189.6万千升，占比高潮至72.41%。
虽青岛啤酒未线路中高端营收占比，从销量占比来看，若乘上偏高的单价，配资炒股也有时能达到珠江啤酒九成的水平。
重庆啤酒将耗尽价钱8元及以上家具划为高等，价钱大于即是4元小于8元为主流，价钱4元以下列为经济。2024年中报夸耀，其高等家具和主流家具营收分离为52.63亿元和31.74亿元，营收占比高达95%。
其余啤酒公司的中高端化进度尚不足青岛啤酒。
华润啤酒2024年年报夸耀，公司旧年实现啤酒销量约1087.4万千升，次高等及以上啤酒销量超越250万千升。其中，喜力销量增长近两成。
燕京啤酒2024年半年报夸耀，公司中高等家具买卖收入50.64亿元，占主营收入的比例68.54%，较上年同期进步了3.71个百分点。
因此，珠江啤酒中高端家具占比已较高，高端化进度接近尾声。通过进步中高端家具占比来进步公司单吨价钱水平，进而进步毛利率的空间已有限。
从系数啤酒行业来看，高端化趋势彰着，各公司都在存量阛阓挤占高端蛋糕，大推高端新品，竞争已绝顶强烈。
珠江啤酒称，要得当高端啤酒发展趋势，促进公司家具高端化升级。公司旧年推出珠江P9、珠江啤酒1985等新家具。
青岛啤酒频年则推出了一生别传、百年之旅、琥珀拉格、奥古特、隆运当头、经典1903、原浆啤酒、皮尔森、青岛啤酒IPA等一系列新品，冲击高端阛阓。
华润啤酒有喜力、老雪、红爵等。公司暗示，集团高端化发展执续发力，高等及以上啤酒销量较旧年同期录得超越9%增长，公司高端啤酒销量仍是在行业中排在前哨。
燕京啤酒则以燕京U8为中枢，还推出了燕京V10、狮王精酿等一系列中高端家具。
如斯强烈的竞争之下，珠江啤酒需要扩大产能，增多中高端供应，更需要走出广东，霸占增量阛阓。
26亿募投资金“躺赚”利息
中高端营收占比进步难度大，珠江啤酒便假想通过增多中高端产能来进行结构优化。但更深层的隐患来自计谋现实的完结。
“公司高等家具收入占比照实是比较高的。”珠江啤酒证券部东谈主士对界面新闻暗示，高端阛阓竞争强烈，“系数行业耗尽结构在升级，因此照旧有一定增漫空间的”。
该东谈主士告诉界面新闻，公司会执续优化家具结构，作念好提质升级，后期会接续在家具改革变嫌方面作念勤奋。“咱们年报线路的中山、梅州等名堂都在推动，均在优化相干的产能。”
在2025年新年贺词中，珠江啤酒董事长王志斌提到，2024年，公司“中高端产业升级名堂落子南沙、东莞、梅州、中山、湛江，打造了一个又一个新质坐褥力高地”。
关联词，上述名堂有不少是募投名堂，这些名堂进展缓缓，也困住了珠江啤酒的发展。
2017年，珠江啤酒定增召募资金42.96亿元，假想用于当代化营销集聚配置及升级名堂、O2O销售渠谈配置名堂、啤酒产能扩大及搬迁名堂、珠江-琶醍啤酒文化创意园区纠正升级名堂、信息化平台配置及品牌扩充名堂等八个名堂。
七年当年了，落拓2024年末，八大名堂中惟一南沙珠啤二期年产100万千升啤酒名堂、东莞珠啤新增年产30万千升名堂已投产。其余，当代化营销集聚配置及升级名堂、O2O销售渠谈配置及扩充名堂、湛江珠啤新增年产20万千升名堂三个名堂瞻望2025年末达到可使用情状。另有两个名堂瞻望2028年末才达到可使用情状。
落拓2024年末，珠江啤酒尚未使用的募资总和还有26亿元，占募资总和约40%；2023年末为29.48亿元。
这些资金存放于募资资金专户躺着收利息，利息收入净额就有4，880.82万元。
珠江啤酒2017年募资使用情况
寰宇化计谋开倒车
阛阓纠合、高度依赖广东地区一直是珠江啤酒的一大特征。2024年年报夸耀，在当年的一年，公司不仅莫得告捷走出广东地区，销售纠合度反而更高了。
旧年珠江啤酒的功绩全靠华南地区拉动。公司华南地区买卖收入为54.91亿元，占比达95.81%，营收同比增长了7.45%；其他地区惟一2.41亿元，占比由2023年的4.98%降至4.19%，营收同比下滑了10.37%。
这一数据并未将广东地区单列出来。珠江啤酒东谈主士告诉界面新闻，华南地区主要还所以广东地区为主。
珠江啤酒2024年营收组成
沦落广东并非珠江啤酒的主不雅选拔，从公司去经销商的变化便可见一斑。
广东地区为珠江啤酒孝顺了实足上风的营收，但这一地区的经销商数目占比惟一三分之一。
其他地区天然营收占比约5%，但经销商数目多达883家，占据了三分之二的比例。
不仅如斯，广东地区的经销商数目还鄙人降。落拓2024年末，珠江啤酒经销商数目共1373家，较岁首减少了近百家。减少的全是广东地区。
广东地区岁首经销商数目604家，年末惟一490家，减少了114家。
此消彼长，可见珠江啤酒“走出去”的意愿是强烈的。如斯退换也意在抨击寰宇更多阛阓。
“有增有降都比较闲居，经销商变化总体还算比较巩固。”珠江啤酒回复界面新闻称，“咱们会勤奋加强省外阛阓的开采，执续完善寰宇的营销集聚，执续进步在寰宇其他地区的影响力，在寰宇布局方面作念出勤奋。”
2024年珠江啤酒经销商变化情况
那么，珠江啤酒的寰宇化进度为何不成灵验拓展呢？
一方面，这与啤酒的区域脾性关连。
因为耗尽者对啤酒崭新度的条目较高，啤酒家具运载老本也较高。啤酒具有彰着的区域性销售特色，有一定的销售半径，在销售半径除外与当地啤酒企业竞争将处于不利地位。
另一方面，也与寰宇阛阓弥散度相干，各龙头均在抢夺中高端阛阓。
珠江啤酒的寰宇化还在进行中。公司称，要“加速扩增量”，寰宇招商布局增速提质，新增珠江原浆体验门店244家，通过广交会、糖酒会、区域招商会等多元道路新拓客户。
珠江啤酒解围的窗口期正在收窄。百威、华润、青岛，啤酒行业营收超300亿元的“三足鼎峙”造成，加上燕京啤酒与重庆啤酒两家营收超100亿元的公司，“五强”模样也已固化。
珠江啤酒不到60亿元的营收畛域已与“啤酒五强”差距甚远，若寰宇化进度接续开倒车，阛阓份额或会被头部挤压，公司又若何打破增长瓶颈。
申万宏源研报以为，珠江啤啤酒在华南基地阛阓撑执下，若将来运作适当，有望依托华南阛阓进一步开启寰宇化的后劲，看守中性评级。
“若是公司不成执续灵验地拓展华南地区除外阛阓，将对公司将来收入的可执续增长产生不利影响。”过往年报中，珠江啤酒均有此指示，2024年年报中这一句已删去。虽笔墨已删，但寰宇化解围艰苦仍待解。