广发郭磊：PPI近8个月以来初次环比正增长，照料新一轮上行周期能否造成
第一，5月CPI同比0.3%，捏平前值。PPI同比-1.4%，高于前值的-2.5%。这一收尾省略适应预期，在前期论说《5月以来的宏不雅交游干线》中，咱们的模子预测CPI和PPI同比分手为0.37%、-1.34%。
第二，CPI环比-0.1%。历史上5月环比大大王人负增，曩昔10年、曩昔20年5月均值-0.2%，本年5月环比略超季节性。其中非食物价钱环比-0.2%，低于曩昔10年环比均值的0.1%，造成下拉。食物价钱环比零增长，高于曩昔10年环比均值-1.2%，造成上拉。
第三，一系列价钱信号值得照料：一是猪肉价钱，5月环比高潮1.1%，属于猪肉同比上行周期的第六个月；二是酒类价钱，5月环比-0.2%，属2014年以来同时环比最低，可能和糜费结构和价钱预期有所变化联系；三是房钱，环比和同比降幅均捏平于前值的-0.1%，露馅房钱价钱企稳趋势仍有待于连接酝酿；四是交通器用，环比-0.9%，降幅显耀高于曩昔10年同时均值的-0.3%，可能和供给竞争之下汽车价钱下行联系。
第四，值得庄重的是，5月下旬之后猪肉价钱环比上行加快。以农业部猪肉平均批发价不雅测，5月31日较5月20日环比高潮9.5%；6月11日较5月31日又环比高潮8.6%。照料本轮猪肉价钱上行趋势关于CPI的影响，在6月猪价看守前11天均值的配景下，6月CPI同比将连接上行至0.6%。
第五，5月PPI环比高潮0.2%，属2023年10月以来初次环比正增长。其中环比高潮的行业主淌若有色冶真金不怕火、煤炭蛊惑、玄色冶真金不怕火、电气机械。有色属于民众订价，近月环比一直偏强；而煤炭、玄色均属于之前集中3个月环比负增长，5月环比转恰是一个积极迹象，可能包含本轮节能降碳的影响；环比着落的行业主淌若建材、锂电板、新动力汽车整车、农副食物等。建材价钱环比仍负增长和高频数据略有背离，水泥价钱指数5-6月集中上行；新产业价钱则仍待于统筹布局和投资领导计谋的效率出来。
第六，价钱回升依然宏不雅面最弥留的印迹之一。6月以来贸易社BPI处于高位犹豫的状态，阛阓关于价钱的预期亦有所波动。不外从4月工业企业产制品库存同比3.1%来看，当今仍在补库前半段；基于 PPI和库存周期的评释关系，本轮价钱上行周期仍有较光显的空间。其环比斜率将取决于需求端驱动，而短期需求端弹性最大的部分是地产产业链。6月7日国常会指出，“效能激动已出台计谋措施落地收效，连接酌量储备新的去库存、稳阛阓计谋措施”。计谋捏续重叠之下，咱们展望地产周期后续应会有积极变化。照料三季度价钱环比的新一轮上行周期能否造成。
5月CPI同比0.3%，捏平前值。PPI同比-1.4%，高于前值的-2.5%。这一收尾省略适应预期，在前期论说《5月以来的宏不雅交游干线》中，咱们的模子预测CPI和PPI同比分手为0.37%、-1.34%。
在论说《5月以来的宏不雅交游干线》中，咱们指出：从高频模拟来看，咱们展望5月CPI环比为-0.13%，同比+0.37%，猪价上行配景下，这一环比动能已高于积年5月季节性；展望5月PPI环比为+0.28%，同比对应为-1.34%，这么的结构下5月平减指数将回升至-0.23%，较Q1、4月进一步回升。
CPI环比-0.1%。历史上5月环比大大王人负增，曩昔10年、曩昔20年5月均值-0.2%，本年5月环比略超季节性。其中非食物价钱环比-0.2%，投资交易低于曩昔10年环比均值的0.1%，造成下拉。食物价钱环比零增长，高于曩昔10年环比均值-1.2%，造成上拉。
5月CPI环比为-0.1%，其中食物CPI环比零增长（曩昔10年环比均值-1.2%）；非食物CPI环比-0.2%（曩昔10年环比均值0.1%）。
非食物中，负担项包括出行和油价等。统计局指出小长假后出行热度季节性减退，飞机票、交通器用租出费和远程汽车价钱分手下降9.4%、7.9%和2.7%。受海外油价变动影响，国内汽油价钱下降0.8%。
食物中，鲜果、鸡蛋和猪肉价钱环比分手高潮3.0%、2.7%和1.1%；鲜菜价钱环比下行2.5%。
一系列价钱信号值得照料：一是猪肉价钱，5月环比高潮1.1%，属于猪肉同比上行周期的第六个月；二是酒类价钱，5月环比-0.2%，属2014年以来同时环比最低，可能和糜费结构和价钱预期有所变化联系；三是房钱，环比和同比降幅均捏平于前值的-0.1%，露馅房钱价钱企稳趋势仍有待于连接酝酿；四是交通器用，环比-0.9%，降幅显耀高于曩昔10年同时均值的-0.3%，可能和供给竞争之下汽车价钱下行联系。
本轮CPI猪肉价钱同比底部是2023年11月的-31.8%，12月和2024年1月分手收窄至-26.1%、-17.3%；2-3月略有波动，同比分手为0.2%、-2.4%；4-5月则进一步上行至1.4%、4.6%。
CPI酒类价钱在曩昔10年（2014-2023）年5月环比均值为0.06%，本年5月的-0.2%低于季节性，亦然2013年5月（环比-0.28%）之后的5月环比最低。
CPI房钱分项5月环比、同比均为-0.1%，捏平于4月。房钱客岁年度累计同比为-0.2%，本年前5个月压力莫得连接加深，但好转特征也尚不显耀。
CPI交通器用分项5月环比为-0.9%，降幅高于曩昔10年同时均值的-0.3%。这一分项在2022年以来唯有2023年1月和2024年2月环比正增长。
值得庄重的是，5月下旬之后猪肉价钱环比上行加快。以农业部猪肉平均批发价不雅测，5月31日较5月20日环比高潮9.5%；6月11日较5月31日又环比高潮8.6%。照料本轮猪肉价钱上行趋势关于CPI的影响，在6月猪价看守前11天均值的配景下，6月CPI同比将连接上行至0.6%。
4月19日， 国新办新闻发布会先容2024年一季度农业农村经济运转情况。农业农村部指出，生猪产能改变优化。活动3月底，世界能繁母猪存栏量3992万头，集中9个月回调，特殊于策画保有量3900万头的102.4%。
至6月11日农业部猪肉平均批发价月均值为23.9元/公斤，其中6月11日单日为24.6元/公斤。在6月全月看守23.9元/公斤不变的情况下，咱们估算6月CPI同比将为0.6%。
5月PPI环比高潮0.2%，属2023年10月以来初次环比正增长。其中环比高潮的行业主淌若有色冶真金不怕火、煤炭蛊惑、玄色冶真金不怕火、电气机械。有色属于民众订价，近月环比一直偏强；而煤炭、玄色均属于之前集中3个月环比负增长，5月环比转恰是一个积极迹象，可能包含本轮节能降碳的影响；环比着落的行业主淌若建材、锂电板、新动力汽车整车、农副食物等。建材价钱环比仍负增长和高频数据略有背离，水泥价钱指数5-6月集中上行；新产业价钱则仍待于统筹布局和投资领导计谋的效率出来。
5月有色冶真金不怕火行业PPI环比高潮3.9%， 其中铜冶真金不怕火、铝冶真金不怕火、金冶真金不怕火价钱分手高潮7.0%、3.4%、2.8%。煤炭蛊惑行业环比高潮0.5%；玄色冶真金不怕火行业环比高潮0.8%；电气机械及器材行业环比高潮0.7%。
5月玻璃制造、水泥制造价钱环比分手下降1.2%、0.8%；锂离子电板制造、新动力车整车制造价钱环比分手下降0.5%、0.2%。
水泥价钱和高频数据有所背离，水泥价钱指数5月、6月均值环比分手为2.8%、6.5%。
价钱回升依然宏不雅面最弥留的印迹之一。6月以来贸易社BPI处于高位犹豫的状态，阛阓关于价钱的预期亦有所波动。不外从4月工业企业产制品库存同比3.1%来看，当今仍在补库前半段；基于 PPI和库存周期的评释关系，本轮价钱上行周期仍有较光显的空间。其环比斜率将取决于需求端驱动，而短期需求端弹性最大的部分是地产产业链。6月7日国常会指出，“效能激动已出台计谋措施落地收效，连接酌量储备新的去库存、稳阛阓计谋措施”。计谋捏续重叠之下，咱们展望地产周期后续应会有积极变化。照料三季度价钱环比的新一轮上行周期能否造成。
本文作家：郭磊（S1220515070001），起首：广发证券，原文标题：《PPI近8个月以来初次环比正增长》
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