长江证券王鹤涛： 中国钞票劝诱力不减 科技抑止重构订价逻辑
“本轮钞票重估骨子上是寰宇本钱对中国科技抑止、产业升级与宏不雅预期改善的再订价，其广度和赓续性将取决于技巧落地、功绩考据与政策协同的深度共振。”长江证券参谋所长处王鹤涛接管证券时报记者专访时示意。
王鹤涛以为，跟着东说念主工智能（AI）技巧从“预期动身点”转向“功绩动身点”，阛阓的主导逻辑将经验从“故事”到“考据”的质变。在此进程中，能将研发过问回荡为技巧壁垒和现款流的企业，将成为重估波浪的最终赢家。对投资者而言，这既是一个需要警惕短期过热的风险期，更是一个不可错过的产业趋势布局窗口。
中国钞票重估的内涵
王鹤涛示意，刻下阛阓热议的中国钞票重估，核心是寰宇投资者再行评估中国钞票价值配景下，由中国科技力量崛起所动身点的估值提高进程。这主要体现了阛阓对中国关联钞票，尤其是科技股将来增长后劲与内在价值的更高预期，并伴跟着阛阓信心的逐步规复。
他分析，从具体逻辑来看，第一，AI产业的驱能源是要害身分之一。国产AI技巧独特，尤其在愚弄层面展现的后劲，促使阛阓再行评估中国科技公司的立异智商与发展远景，鼓动部分科技股从“价值股”向“成长股”叙事调度。第二，阛阓叙事出现切换，尤其在港股阛阓，能光显不雅察到从以前偏好厚实现款流与分成的“红利牛”逻辑，向由科技立异引颈的“AI牛”逻辑调度。第三，对于估值成立与后劲，此轮重估是对前期受经济预期、外洋流动性收紧等宏不雅环境压制而导致的偏低估值的成立。在其他身分上，国内科技巨头增多AI关联本钱开支、南向资金赓续流入港股、经济结构转型中新消费款式兴起，共同组成了本轮重估的产业、资金和宏不雅逻辑。
这次重估主要体目下股市，特别是A股和港股的科技板块，涵盖互联网、AI软硬件、半导体、智能汽车、传媒等鸿沟。尽管阛阓短期可能已反应部分乐不雅预期，但中国钞票重估能否赓续并走向更高水平，将取决于AI产业的施行功绩收场、寰宇流动性环境的进一步改善，以及国内经济的稳步复苏等多重身分的后续发展。
重估的主要动身点身分
王鹤涛示意，科技发展尤其所以DeepSeek为代表的东说念主工智能技巧抑止，是此轮中国钞票重估最核心、最径直的动身点身分。这一进展被视为中国在寰宇AI鸿沟，特别是在后劲纷乱的愚弄层面具备强劲竞争力和自主立异智商的力证，激发对寰宇AI产业神色可能发生变化的预期。
DeepSeek的得手极地面提振了阛阓对中国科技实力的信心，催化A股和港股阛阓中AI关联产业链（遮蔽硬件、软件、算法、愚弄等）股票的估值提高。更深脉络的影响在于，它重塑了投资者对关联科技公司尤其是港股大型互联网平台的长久增长预期，为它们从熟练期的“价值股”再行向“成长股”的叙事调度提供了强力撑持，这是鼓动本轮估值重构的逻辑。
同期，经济基本面预期改善、政策疗养预期以及阛阓资金举止也组成了伏击的配景与撑持身分。阛阓对中国经济稳步复苏、消费后劲尤其是新消费鸿沟的期待，为钞票价值奠定了基本面撑持基础。国内货币政策和财政政策方面的潜在支柱，以及鼓动科技立异、活跃本钱阛阓的政策导向，为估值提高营造了成心环境。而地缘政事垂危虽属伏击的外部风险身分，不外阶段性的扰动无法改动长久产业发展趋势。
他以为，空洞来看，AI技巧的抑止是点火此轮重估行情的火花，而经济基本面、政策环境和资金流向则共同决定了重估的广度、深度和赓续性。
蔼然能源金属投资契机
除了阛阓蔼然的科技股，在刻下中国钞票重估的趋势下，以参谋国内金属及金属新材料鸿沟见长的王鹤涛以为，不错蔼然能源金属鸿沟的投资契机。
他分析，新能源是中国制造业在寰宇鸿沟的竞争力，中国当事者导寰宇新能源制造链的核心支点。刻下的中国钞票重估，实质上是对中国在寰宇制造链主导地位、对将来增长细目性的重估。在电动汽车、储能、光伏等鸿沟，中国不仅是寰宇制造大国，更是技巧迭代、成本规定和产业限制化的主导力量。
王鹤涛示意，在这条产业链中，能源金属是上游基础，是撑持扫数新能源链条的血液。以锂、镍、钴、稀土为代表的要害金属，其政策地位不断提高，是扫数制造业高质地转型的支点。刻下，能源金属公司在远期成漫空间广袤的同期，跟着国内新能源竞争力的强化，投资交易盈利的细目性也越来越强，估值水平也有望赢得更高的溢价。
以能源金属鸿沟为例，他以为投资应要点蔼然供给端扰动带来的契机。率先，稀土看成我国政策上风品种值得蔼然。中国对中重稀土物项出口经管，请教好意思国滥施关税，供给端再受催化。工业和信息化部前期文献限制仅两大集团等可开导冶真金不怕火，提高头部企业集合度，将外洋矿纳入总量规定，限制其无序彭胀。因稀土价钱处低位，东说念主形机器东说念主提振需求，又有政策利好，瞻望稀土板块成立。其次，钴镍行业供给集合度高，蔼然外洋资源国政策控供激发的加价契机。钴方面，刚果（金）2月22日起暂停出口4个月，禁令后阶段，计划物流及库存浪掷，现货矛盾或加重，价钱或二次上行。镍方面，印尼政策频出，看好其价钱核心上行。临了，蔼然底部的碳酸锂。一方面，低盈利致矿企财务恶化，或放松分娩，供给预期下调；另一方面，国表里能源及储能需求有望共振，且产业链中等库存，锂盐直采需求有望大增。
中国钞票仍有劝诱力
对于中国股票（A股、港股）确刻下估值水平，王鹤涛以为，估值水平诚然在DeepSeek爆发后有一定的成立，但总体仍然具备劝诱力。
具体来看，经验了近期由AI技巧抑止等身分动身点的中国钞票重估后，A股和港股的估值齐已实现较大成立，尤其是港股科技板块。从历史数据角度分析，闭幕2025年4月底，万得全A估值为18倍，接近近10年的中等水平，不外创业板指等仍处于较低位置。此外，代表新经济力量的恒生科技指数，诚然估值有一定提高，但与2020年至2021年的历史峰值比较，仍存在较大差距。
与寰宇其他阛阓比较，中国钞票仍具劝诱力。前期MSCI中国指数相对MSCI新兴阛阓指数的估值折价已显耀收窄。其核心劝诱力源于结构性契机：港股科技龙头公司即便在估值成立后，PE（市盈率）、PS（市销率）等要害主义仍远低于好意思国科技巨头，为寻求寰宇科技波浪下价值凹地的投资者提供了设置依据。全体而言，中国股票当下劝诱力主要体目下科技动身点的成长预期，以及部分板块相对国际同业的估值上风。不外，投资者需融会到估值成立已部分完成，将来劝诱力的延续更取决于企业盈利收场、宏不雅经济恰当复苏及外部风险的变化情况。
对于投资者，王鹤涛提议，在国际宏不雅环境扰动之际把抓布局科技产业趋势的窗口期。具体应酬策略如下：
其一，以史为鉴，参考2018年特朗普关税矜重落地时的阛阓发达，自主可控、扩内需、厚实红利类及反制行业发达较好，如军工、零卖、农业等；
其二，鉴于近期A股、港股疗养，短期心绪处于低位，阛阓或现阶段性反弹；
其三，将来阛阓风险偏好赓续提高有待政策变化；
其四，即便濒临宏不雅扰动，仍要把抓布局产业趋势的窗口期，科技立异动身点的产业升级是长久干线。